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新三板掛牌公司一塊去（837096.oc）日前發布掛牌后定增方案，公告顯示，一塊去自2016年5月20日掛牌后隨即定增，共定增203.5萬股，本輪定增已于去年Q4獲得認購意向，截至目前已完成交割手續流程。掛牌后發行價格29.16元／股，兩輪定增總共募資金額為5933.7萬元。按29.16元／股的定增價格計算，一塊去估值已超過4億元。

一塊去本次發行主辦券商為廣州證券，法律顧問為廣東金橋百信律師事務所。

創始人增持公司股份 持股占總股本31.84%

一塊去于掛牌首日即2016年5月20日發布已完成工商變更登記的公告，總股本由1200萬股增至1277.32萬股。同時，這也標志著一塊去2254.57萬元第一次定增完成。

基于對公司股票在資本市場長期投資價值的判斷以及對公司未來持續、穩定發展的信心，一塊去控股股東、創始人、實際控制人陳作智通過一塊去第二次股票發行增持公司股份，增持股份為17147股，增持金額為50萬元。在增持后，陳作智目前直接持有一塊去4468977股，占一塊去總股本的31.84%。此外，一塊去實際控制人之一的梁劍坤也通過其控制的廣州市常盈網絡科技有限公司增持34300股，增持金額為100萬元。

本次發行后，前10名股東持股數量、持股比例及股票限售情況

在兩輪定增后，新增紅土創新基金、深圳哥倫布啟航創投中心（有限合伙）、寧波鼎鋒明道萬年青投資合伙企業（有限合伙）、廣州常盈網絡科技有限公司及5位自然人參與認購，其中，自然人陳玉龍認購171467股，持股金額為500萬元。

虧損狀況收縮 套餐收入占比增速快

據一塊去公布的2016年半年報顯示，2016年上半年，一塊去實現總營收1.46億元，同比增長282.95%，毛利率5.22%；營業成本1.38億元，同比增長280.53%；毛利潤761.53萬元，同比增長332.92%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤-1165.84萬元，同比下降115.42%。一塊去的營業收入雖然實現較大幅度增長，但仍舊屬于虧損狀態。

今年以來，在線旅游行業收縮明顯，行業競爭進入“篩選”階段，從一塊去公布的數據來看，一塊去2013全年、2014全年、2015全年、2016年上半年的凈利率分別為-367.58％、-34.44%、-9.75%、-8.02%，虧損狀況呈持續改善的良性狀態。

一塊去近年來利潤率及費用率變化圖

一塊去的營業收入主要通過景區門票、度假酒店、周邊游套餐、代理、技術服務等收入構成，其中，景點門票收入占比較大。

一塊去的景點門票業務在2014年起大規模擴張復制，營業收入對景區門票的依賴度逐年增強。但周邊游客單價與出境游、國內長線游相比較低，景區門票毛利率少，因此溢價空間窄，長期帶升盈利能力偏弱。

據一塊去公布的2016年半年報顯示，2016年上半年一塊去的門票、酒店及套餐的收入分別占總收入的65.11%，27.09%及7.80%，周邊游套餐和度假酒店的收入占比大幅提升。可以看出，一塊去正把運營側重點調整到“景酒＋X”的線路打包及設計上，目前毛利率較高的周邊游套餐及度假酒店收入占比得到了大幅度提升。

一塊去近年來營業收入構成圖

均衡商業布局 持續優化產業鏈

掛牌后的一塊去將商業布局重心逐漸由C端市場轉向資源端市場。根據一塊去近幾個月來發布的公告來看，一方面，一塊去成立常州花溪居酒店管理有限公司及常州景管家旅游管理有限公司，目前雖沒有具體項目運作，但可預計的是，一塊去將嘗試開展周邊景區和酒店的托管運營服務，借此貫通周邊游上下游產業鏈，深度掌控資源端；另一方面，據CEO陳作智透露，一塊去目前已經在海口、常州、杭州、武漢與當地優秀旅游資源方合資成立線下門店，計劃在今年內還增設千島湖、北京、上海、山東等合資旅行社。

合資旅行社不僅利于目的地旅游資源整合，還有利于將一塊去資源端觸角覆蓋至門店附近周邊城市，此外，合資旅行社還能為目的地用戶推薦更精準、性價比高的精選周邊游出行方案，以此促進品牌認知度、服務標準化水平的提升。

一塊去的線下布局

目前，在線周邊游在在線旅游市場中的比重不斷增加，是目前的行業風口。在目前大量互聯網企業運用資金置換流量、高額變現IP的趨勢下，一塊去表現的卻是一條低成本、高增長的發展軌跡。掛牌后的一塊去在定增后，通過資本運作，正在逐漸優化上下游產業鏈，為后續穩健地掘金周邊游市場奠定基礎。