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2月15日，浙江開元酒店管理股份有限公司（下稱“開元酒店”）披露聆訊后的IPO招股書，籌備多年的開元酒店上市計劃再進一步。

開元酒店主要以輕資產模式運營。截止到2018年底，公司旗下酒店150家，其中由開元酒店運營的只有31家，另外的119家由開元集團管理或特許經營。

雖然在中國中高端酒店中排名第四、高端酒店中排名第二，但商業模式決定了開元酒店的體量和盈利能力有限。2018年前8個月，公司31000間中高端客房的營業收入為11.19億元，凈利潤1.12億元。

不僅如此，商業模式還引發了大規模的關聯交易：公司實際控制人陳妙林，將其持有的物業租給開元酒店，位列前五大出租人供應商，同時，他也是公司的前五大客戶之一。

研究機構浩華的數據顯示，截止到2018年3月底，按中國在營酒店客房計：高檔酒店領域，開元酒店排名世界第七、中國第二；中高檔酒店領域，開元酒店排名世界第八、中國第四。

盡管酒店和客房規模如此龐大，但是，開元酒店的營收規模和盈利能力卻十分有限，無法與國內外的中高檔酒店集團，如錦江酒店（錦江股份600754.SH旗下）、首旅建國（首旅酒店600258.SH旗下）、洲際酒店（NYSE：IHG）、希爾頓（NYSE:HLT）等相比。

2015年到2018年1-8月，開元酒店的營業收入分別為15.22億元、16.02億元、16.65億元、11.19億元，凈利潤分別為2964.1萬元、8405.5萬元、1.67億元、1.12億元。

這其中的根本原因在于，開元酒店旗下自營酒店較少，管理和特許經營的酒店占據絕大多數。

截止到2018年底，開元酒店自營31家酒店、7400間客房，有119家酒店、26800間客房為管理和特許經營模式。

2018年1-8月，公司酒店酒店經營板塊的營業收入為9.67億元，而酒店管理（酒店管理和特許經營）板塊的營業收入為1.06億元。

靠著這種輕資產模式，開元酒店近幾年實現快速擴張。

值得一提的是，截止到2018年底，開元酒店的待開業酒店數量為169家，客房超3萬間。

按照浩華的數據，按中國在營及待開業酒店客房計，高檔酒店領域，開元酒店世界第三、中國第一，中高檔酒店領域，開元酒店世界第七、中國第四。

主打中高檔酒店的開元酒店，2015年到2018年1-8月的入住率分別為59.4%、61.4%、64.6%、62.0%。

多種原因綜合，導致開元酒店2018年1-8月的經營性現金流暴跌，從2017年同期的8788.3萬元降至3359.4萬元，同比下降61.77%。

1997年，時任蕭山賓館總經理的陳妙林，主導蕭山賓館改制，通過幾年時間的運作成為其實際控制人。

陳妙林以蕭山賓館為基礎創立開元酒店，并逐步從杭州走向全面，成為中國首屈一指的中高檔酒店集團。

以酒店業起家，但陳妙林并不滿足于此。此后20年，開元系逐漸拓展到房地產、物業服務、零售、旅游、工業、農業開發等產業。

其中，開元旅業集團總資產280多億元，為“中國民營企業500強”。而組建于2001年的開元物業（831971.OC），成為全國首批物業管理新三板掛牌企業。

目前，陳妙林持股85.2%的開元旅業集團為開元酒店的控股股東。

不過，斑馬消費發現，陳妙林不僅是開元酒店的實際控制人，同時也是開元酒店的前五大供應商之一和前五大客戶之一。

開元酒店最主要的供應商是酒店經營業務的出租人。前五大供應商之一，開元產業投資信托基金（01275.HK），乃是陳妙林的關聯方。

另外，公司前五大客戶之一，也是陳妙林的關聯方，不過開元酒店并未披露這家公司的信息。

斑馬消費通過企查查查詢發現，陳妙林名下多家涉足酒店業的相關公司獨立于擬上市的開元酒店之外，上述關聯交易疑與此有關。

2015年至2018年1-8月，開元酒店因代表關聯方管理酒店的收入分別為5940萬元、3440萬元、3550萬元、2490萬元，在酒店管理板塊收入中的占比分別為48.89%、30.74%、25.95%、23.58%。